证券行业观察：汇金系券商扩容；国有资本整合深化

2月14日，中国信达、东方资产、长城资产及中证金融公司相继公告，财政部拟将所持股份划转至中央汇金。划转完成后，中央汇金将控股三家全国性金融资产管理公司（AMC），其实际控制的券商牌照由此前的中国银河、中金公司、申万宏源3家，进一步扩容至信达证券、东兴证券、长城国瑞证券等6家。此次股权划转不仅是落实2023年《党和国家机构改革方案》的关键举措，也标志着国有金融资本管理体制的深度优化。在“培育一流投资银行”的政策导向下，证券行业的整合预期进一步升温。

一、汇金系券商扩容：国有资本布局优化

此次股权划转的核心脉络在于剥离财政部的市场经营职能，回归监管本位，中央汇金则作为国有金融资本受托管理机构，统一履行出资人职责。根据改革方案，中央金融管理部门管理的市场经营类机构需划转至国有资本受托管理机构，旨在实现“管资本”与“管资产”分离，避免行政干预与市场经营的冲突。中央汇金作为中投公司旗下金融资本运营平台，此前已持有银行、保险、证券等领域的多家金融机构股权，此次划转完成后，其直接控股的金融机构数量增至24家，受托管理国有金融资本规模达6.41万亿元（截至2023年底）。

对于证券行业而言，中央汇金实控的券商数量由3家增至6家，包括中国银河、中金公司、申万宏源、信达证券、东兴证券及长城国瑞证券。这一变化不仅强化了中央汇金在证券领域的资源配置能力，也为后续业务协同奠定基础。例如，AMC与券商可在不良资产证券化、投行业务联动等领域深化合作，优化金融资产处置效率。此外，中央汇金对证金公司的持股调整，将进一步增强其在资本市场“稳定器”功能的统筹能力。

这一调整被视为国有资本从“管企业”向“管资本”转型的重要实践。通过集中管理牌照资源，中央汇金可更高效地调配资本、人才和技术，推动旗下机构从单一业务向综合化、国际化方向升级。

二、行业整合预期升温：牌照整合或成关键路径

中央汇金系券商的扩容，直接推升了市场对证券行业并购重组的预期。近年来，证监会多次表态鼓励通过市场化并购打造“航母级券商”，而中央汇金旗下券商牌照的整合被视为潜在突破口。历史上，中央汇金曾主导申银万国与宏源证券合并、中金公司吸收中投证券等案例，尽管整合效果不一，但为行业提供了经验借鉴。当前，在政策推动下，牌照整合或聚焦两大方向：一是同一实控人下的行政化重组，二是市场化并购。

从业务协同角度看，汇金系券商覆盖投行、财富管理、资产管理等多元领域，整合后可形成全链条服务能力。例如，中金公司的投行优势与中国银河的经纪业务网络结合，或能构建更具竞争力的综合投行平台；信达证券、东兴证券的区域资源与申万宏源的研究能力互补，亦可增强区域市场渗透力。此外，长城国瑞证券作为AMC系券商，在不良资产处置和特殊机会投资领域的经验，或为其他券商拓展业务边界提供支撑。

行业分析普遍认为，当前证券行业“多、小、散”的格局亟待改变，头部机构需通过规模效应提升国际竞争力。中央汇金的资源整合能力，加上政策对一流投行的扶持，可能加速行业供给侧改革。未来，若汇金系券商实现深度整合，有望在资本实力、风险定价能力和跨境服务等方面缩小与国际投行的差距，进而推动行业整体转型升级。